老铺黄金“炼金术”调查：排队黄牛、熟练工匠和被模仿的古法金 高奢平替引关注

摘要： 国际金价创新高之际，金饰公司的日子却未必好过。老铺黄金是个例外。3月14日，COMEX黄金期货价格突破3000美元/盎司关口，创下历史新高。黄金饰品方面，周大福、老凤祥、周生生、老...

国际金价创新高之际，金饰公司的日子却未必好过。老铺黄金是个例外。

3月14日，COMEX黄金期货价格突破3000美元/盎司关口，创下历史新高。黄金饰品方面，周大福、老凤祥、周生生、老庙等品牌的价格均已突破900元/克。由于黄金原料价格透明，对一般金店而言，金价上涨时将面临更高的成本压力，不少消费者也会陷入观望。此时，主打古法黄金的老铺黄金却逆势出圈，优势之一在于“一口价”。

例如，老铺黄金的古钱纹平安扣吊坠在一口价之后，按克重计算约1099.45元/克，与其他金店报价差价约200元/克。而老铺金店的一枚古法戒指环约867元/克，该单一产品的克重报价已低于当日其他金店报价。

一位黄金从业人士感叹道：“为什么奢侈品大家可以接受它的附加值，而黄金就接受不了，甚至不支持一口价，只要按克买卖。”

老铺黄金在2月对产品进行调价，调价前进行限购。有老铺黄金门店工作人员表示，根据款式、工艺不同进行调价，调价后约上涨5%-12%。3月12日，老铺黄金盘中创下798港元/股的历史高点，市值超过1200亿港元。截至3月14日收盘，老铺黄金收跌0.51%，报682港元，市值1148亿港元，年内股价累计涨幅超过182%。

老铺黄金为何走红？它主打的古法金是智商税还是高奢平替？几十家门店能否支撑长期发展？记者走访了老铺黄金门店，并对话黄金行业人士，试图解构老铺黄金的“炼金术”。

和其他金店遍地开花的加盟模式不同，老铺黄金打造高端品牌形象，被称为黄金界的“爱马仕”。其定价位于高奢品牌与普通金店之间。按2023年业绩计，老铺黄金旗下门店店均收入超9300万元，在中国所有黄金珠宝品牌中单店销售额排名第一。据预计，该公司2024年净利润将同比增长超236%。

老铺黄金品牌是该公司最重要的资产之一，实控人是60岁的徐高明，外界评价他为“跨界”“低调”。他曾是岳阳市畜牧水产局科员，上世纪90年代下海经商，后创立老铺黄金。老铺黄金是我国率先推广“古法黄金”概念的品牌，也是我国古法手工金器第一品牌。

线下门店销售是老铺黄金的主要渠道。截至2024年6月30日，该公司在14个城市共开设了33家自营门店，全部位于知名商业中心。在上海，老铺黄金仅有一家门店，位于豫园。相较于其他金店，豫园店面积不大，但门庭若市。排队时长未超过2小时，进店消费人群涵盖中老青三代。

老铺黄金的定价并不便宜，1万元至2.5万元区间的产品占比超过六成，产品单价大多都在1万元以上，有足金黄金，也有足金镶嵌产品，都为一口价，金条产品则按克计重。进入店内，有近20位穿制服的员工与顾客一对一沟通，多个热门款式已显示无货，门店导购人员表示，在其接待的客人中，超一半以上的顾客会下单。

因生意火爆，老铺黄金的包装盒也出现短缺，门店导购人员表示，若不要包装盒，可以直接减免300元。除上海外，老铺黄金在杭州和北京的多家门店同样迎来排队热潮。

谈及老铺黄金春节前后的这波流量，业内人士表示，在时尚奢侈品的消费圈子，老铺黄金一直有知名度，如今的境遇有多重因素叠加。一是春节前后，金价暴涨，带动整个社会层面关注黄金话题；二是老铺黄金市值超过周大福，引起媒体关注；三是老铺黄金本身不打折，但情人节前后，北京的SKP百货做品牌日积分活动，老铺黄金是参与品牌日的商家，排队情况引发大众关注，进一步出圈。

老铺黄金对开店选址非常严苛，未有开放加盟店的打算。为了保证服务，一线店员薪资普遍高于普通金店水平，不按销售提成计算工资。在二手市场，该品牌类似于二手奢侈品，可按照原产品的折扣价格回收而非仅按克重计价，后续往往会进行转卖，而不只是熔铸处理。

老铺黄金并不直接生产黄金材料，而是专注设计、生产加工和销售。招股书显示，老铺黄金非上海黄金交易所的会员，无资格在上海黄金交易所直接进行黄金交易，通过上海黄金交易所的会员采购黄金材料。工美集团是老铺黄金最大的原料供应商，2023年度占采购总额的80.9%。

支撑老铺黄金高昂价格的最大卖点是“古法黄金”的加工工艺。中国黄金协会官网显示，《古法金饰品》团体标准于2021年3月15日正式发布，指出古法金饰品主要由两种或以上传统金银细金工艺制造而成，集现代设计理念、中华民族传统文化内涵和古代宫廷金饰特征于一体的足金饰品。老铺黄金均为两项团体标准的第一起草单位。

这样的工艺意味着价格会更高。CIC灼识咨询在今年1月发布的报告显示，古法工艺强调厚重质感，产品加工费高于普通工艺产品。以按克计价的素圈金戒为例，古法加工费可达900元，较普货黄金高出1至2倍。有单件克重高、客单价高、文化属性高的三高特性，此外工艺复杂，需要技巧熟练的匠人投入大量精力制成，制作时间是普货金饰的数十倍。

以金银细工花丝镶嵌技艺为例，学习这门手艺的初级入门需一个月，每天2小时授课，6小时现场练习。若想做得还不错，能独立做作品，还需要向中高级进修，从初级学到高级，总学费约在2万元，学习中所需的银饰、宝石等耗材另算。而花丝镶嵌是上述15种古法黄金工艺中的一种。

值得关注的是，老铺黄金有相当一部分比重的足金镶嵌产品，这类镶嵌产品毛利率也较高。老铺黄金招股书介绍，该企业的足金镶嵌产品占比达到45.8%，在2023年总营收中占比为56%。对比九家黄金上市公司2024年上半年毛利率，老铺毛利率高达41.3%，周大福和六福集团毛利率为三成，中国黄金仅超4%。

如此高的毛利，让部分网友调侃，古法黄金是智商税吗？有黄金行业人士介绍，“古法黄金是手工制作，制作复杂且成品率低，有的产品甚至需要三个月才能做出成品。另外黄金材质较软，且容易被划伤，不适合镶嵌钻石或有特殊切割的钻石。高温金胎珐琅技术也是一种古老的工艺，加上老铺的‘金胎烧蓝’产品，已基本与市面上的其他产品拉开了差距。”

在行业人士看来，老铺黄金成功说服了高净值客群“用买奢侈品的预算买真金”，把握住了这一客群“既要面子更要里子”的消费心理。有消费者说，比起高奢品牌的18K入门珠宝，老铺黄金至少是纯金。另一位在上海的消费者表示，按照如今黄金回收价格，她已陆续购买超20万元的黄金产品，目前更愿意为设计、款式以及情绪价值买单，愿意接受这部分溢价。

对于如何看待老铺黄金的大火，一位有四家黄金品牌门店的加盟商表示，更多是品牌效应，多家黄金品牌都已上线古法工艺的黄金产品，抢占市场。电商平台搜索“古法黄金”查询到，以古法黄金为宣传卖点的黄金品牌并不少，一些古法黄金镶钻款式，每克价格超过1500元。

随着老铺黄金的走红，越来越多人好奇该公司背后的操盘人。老铺黄金创始人徐高明1964年生于湖南岳阳。上世纪90年代，徐高明下海经商，他在1995年7月加入岳阳市红乔旅游投资管理有限公司，经营旅游投资及开发。2004年6月创立金色宝藏，2012年7月创立文房文化。金色宝藏是一家主要从事黄金珠宝及把玩业务的公司，该公司有两大品牌，一是有关传统中国古法金饰品业务的“老铺黄金”，另一个是有关文化、旅游纪念品业务的“金色宝藏”。

2016年，徐高明计划将公司架构简化为三个业务线，一是让老铺黄金成为主要从事古法黄金珠宝业务的实体；二是让文房文化成为主要从事家具、文房四宝及书画销售业务的实体；三是让金色宝藏成为主要从事文化旅游纪念品的实体。此后，老铺黄金从金色宝藏中独立出来自主经营。2022年5月，金色宝藏注销。

老铺黄金曾在2020年至2023年两次递交IPO申报，第一次因尚有相关事项需进一步核查被取消审核，第二次交易所并未受理。2023年11月，老铺黄金转向港交所提交招股信息。黑蚁资本是老铺黄金上市前唯一一轮融资的领投方。

老铺黄金也在招股书中指出，所在行业竞争十分激烈，若无法有效竞争，公司销售额、盈利能力及增长前景可能受到重大不利影响。