掀起875亿史上最大融资潮，比亚迪、小米、蔚来要干什么？

摘要： 新年以来香港资本市场明显复苏，低迷不振长达4年之后的港股，终于迎来了像样的反弹。进入3月，港股开始在高位盘桓，随之而来的是规模罕见的再融资潮。11日，比亚迪宣布通过H股配售融资43...

新年以来香港资本市场明显复苏，低迷不振长达4年之后的港股，终于迎来了像样的反弹。

进入3月，港股开始在高位盘桓，随之而来的是规模罕见的再融资潮。

11日，比亚迪宣布通过H股配售融资433.83亿港元，为全球汽车史上最大规模；27日，蔚来完成37亿元人民币新股发行；月底，小米集团以"先旧后新"方式启动397亿元配股。三大巨头单月融资总额突破875亿港元，这个数字相当于2020年整个中国新能源汽车行业全年融资额的1.8倍。

与七年前蔚来汽车登陆纽交所时，投资人争相押注"中国特斯拉"的狂热不同，这次融资潮呈现出明显的理性转向。翻阅三家公司公告可以发现，"电池技术创新""智能驾驶系统开发""全球市场布局"成为最高频词汇——这与其说是一场资本盛宴，不如说是技术攻坚的军备竞赛。

时间倒回2018年9月12日，蔚来汽车在纽交所敲钟时，招股书里"计划建设覆盖主要城市的换电网络"的承诺，让华尔街看到了重资产运营的魄力。彼时，蔚小理三家的IPO融资总额约36亿美元，主要用于解决生产资质、工厂建设等生存问题。

2020年特斯拉市值突破6500亿美元引发的资本狂欢，则催生了第二轮融资热潮。据高盛统计，2021年中国新能源车企股权融资中，79.6%资金流向产能扩张。这种粗放式增长在2023年遭遇转折，当2024年中科院团队宣布研发出400Wh/kg固态电池，以及2025年3月，宁德时代宣布与特斯拉联合研发的“超快充固态电池”即将量产，这让资本市场更加明确：单一堆产能的时代结束了。

本轮融资的技术指向性，在比亚迪公告中体现得尤为明显。其335.2港元/股的配售价，较公告前收盘价折让仅4.7%，远低于行业平均8%-12%的配股折让幅度。这说明机构愿意为确定性技术买单，对比亚迪而言，刀片电池2022-2024年全球装机量稳居第一，搭载刀片电池的电动汽车，产销量超越特斯拉成为全球第一，这些事实比任何故事都有说服力。"

三家公司的资金用途的趋同性耐人寻味。

比亚迪或将投入"电车技术创新"，这与其2024年研发费用同比激增45%形成呼应。虽然未披露具体分配比例，但联系到其2024年12月披露的"坪山基地固态电池中试线已完成设备调试"公告，技术攻坚方向已然清晰。

蔚来37亿元融资中，预估很大一部分将用于智能驾驶系统开发，小米虽未单独披露汽车业务资金分配，考虑到雷军在3月发布会强调的"人车家全生态"，资金或将流向智能座舱协同开发等小米汽车的短版。

另外，与早期投资人追捧"市梦率"不同，本轮融资透露出强烈风险管控意识。这种转变在估值模型上体现得更为直接。对比三次融资潮市盈率：2018年蔚来IPO时市销率(PS)高达15.7倍，2021年高峰时理想汽车动态市盈率(PE)突破187倍，而此次比亚迪配售对应PE仅为23倍。

回顾电动车企过去几轮融资浪潮，或许就能理解这场融资潮的本质：当中国新能源汽车渗透率突破60%，资本的游戏规则，已从豪赌黑马变成了强化白马。那些真金白银投入研发的企业，正在重新定义竞争的门槛。