关税冲击下黄金避险逻辑是否生变 全球市场震荡引发关注

摘要： 特朗普政府于2025年4月启动的“对等关税”政策，以贸易逆差对美出口总额除以二的公式对全球主要贸易伙伴加征10%-49%的关税，其中东南亚国家首当其冲。越南、泰国和印尼分别被加征了...

特朗普政府于2025年4月启动的“对等关税”政策，以贸易逆差对美出口总额除以二的公式对全球主要贸易伙伴加征10%-49%的关税，其中东南亚国家首当其冲。越南、泰国和印尼分别被加征了46%、36%和32%的关税。这一政策直接冲击了全球制造业分工体系，东盟合计对美贸易顺差达2280亿美元，占美国总逆差的18%。东南亚作为苹果、三星等科技巨头的核心供应链枢纽，其电子制造、纺织等产业面临系统性成本重构。

该政策引发了一系列连锁反应。美股三大指数集体重挫，道指跌2.5%，标普500跌3.46%，纳指跌4.31%，波动率指数（VIX）飙升至2020年以来高位，市场恐慌情绪蔓延。10年期美债收益率累涨近40个基点，30年期收益率一度突破5%关口，创2023年11月以来新高，反映出市场对美国经济“滞胀”的担忧。避险资产走强，日元、瑞郎等传统避险货币上涨，现货黄金价格在4月10日突破3180美元/盎司，刷新历史纪录，年内涨幅超18%。

黄金价格的飙升是多重因素共振的结果。特朗普关税政策导致全球贸易体系信任危机，投资者涌入黄金对冲风险。尽管CPI同比2.4%仍高于2%目标，但核心CPI连续两个月回落，市场押注美联储将在未来几个月启动降息。瑞银预测2025年美联储将累计降息75-100个基点，高盛甚至认为若经济衰退，降息幅度可能达200个基点，这为黄金提供了“降息交易”的支撑。全球央行购金潮持续，中国央行连续五个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司；世界黄金协会预测2025年全球央行购金量将突破1000吨，创历史新高。此外，中东局势紧张和俄乌冲突延宕也进一步强化了黄金的“危机对冲”属性。

尽管黄金创历史新高，但在某些时段曾出现剧烈回调，从3200美元跌至2998美元，反映出市场对关税政策落地后的获利了结情绪。美债收益率攀升和美股流动性危机成为短期压制因素。然而，中长期来看，供需矛盾加剧，全球黄金矿产金产量增速不足2%，而央行购金、亚洲私人投资需求持续扩张，供需缺口扩大。美元信用体系动摇，美国国债占GDP比重超120%，债务利息支出压力剧增，美元储备货币地位受到挑战。黄金作为“去美元化”的核心工具，其货币属性重新凸显。特朗普关税可能推升美国进口商品价格3%-5%，核心CPI或突破3%，美联储降息空间受限，黄金的抗通胀功能将更受青睐。

贸易战与滞胀风险增加，美国前财长耶伦警告，特朗普政策可能导致美国经济衰退概率升至60%，同时引发“二次通胀”，形成“滞胀”困局。苹果等企业加速将产能从东南亚迁回中国或墨西哥，但新建工厂周期长达一年，短期内难以替代现有体系。美国可能将关税与技术封锁捆绑，推动“技术铁幕”形成。多边反制与规则挑战也在加剧，中国对美商品加征84%关税，欧盟启动25%报复性关税，东盟十国联合向WTO起诉，全球贸易规则面临二战以来最严重挑战。